（来源：华安基金许之彦）
黄金行情回顾及主要观点
上周金价延续上涨，再创历史新高。伦敦现货黄金收于4,018美元/盎司（周环比3.4%）,国内AU9999黄金收于898元/克（周环比2.8%）。
中美关税冲突再度升级。自9月中美马德里经贸会谈以来，美方持续新增出台一系列对华限制措施，将多家中国实体列入出口管制实体清单，随后又宣布对相关中国船舶征收港口费。10月9日，中国商务部公告加强稀土等相关物项的出口管制，对于美方的高端制造业构成较大威胁。10月10日，美方宣布将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。
国际形势不确定性较高的宏观形势下，避险需求激增或利好黄金。尽管数月来双方已达成关税休战协议，中美官员也多次会晤，但当前新一轮的关税战或打破了前期的稳定阶段。在特朗普美国优先和贸易保护主义理念下，关税前景仍有较高不确定性，全球秩序重构的大背景下，全球资本市场及央行对于美元体系的信任或受动摇，黄金作为去中心化、非政治化的终端价值储存手段，有望受益于全球避险需求激增和美元信用瓦解。
展望后市，短期内关税冲突加剧促成黄金脉冲式行情，中长期看美联储降息周期、美债信用危机、全球秩序重构、央行持续购金等多重趋势亦构成黄金的利好因素，黄金仍然在新周期的路上。
未来一周黄金ETF(518880)重点关注的信号：
（1）关税情况最新进展；
（2）美国通胀及就业数据。
人民币计价黄金与国际金价走势比较
黄金ETF规模变化
数据来源：Wind，华安基金，截至2025/10/10影响金价的核心因素每周观察
数据来源：华安基金，截至2025/10/10本周全球宏观投资日历
数据来源:Wind，华安基金。标红数据对黄金影响较大全球资产行情表现
数据来源：Wind，华安基金，截至2025/10/10全球黄金期货头寸
数据来源：Wind，华安基金，截至2025/10/10风险提示
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